La previsione della valuta della Nuova Zelanda contro il dollaro USA, confutata da Davis RBNZ

Le prospettive del tasso di cambio sono influenzate dall’orientamento a termine della Reserve Bank of New Zealand (RBNZ). Questo consiglio RBNZ, che viene consegnato con frequenza crescente, ha anche creato una tempesta di polemiche.

La RBNZ viene bombardata da comunicazioni sull’importanza di mantenere la stabilità del tasso di cambio alla pari con il livello raggiunto all’inizio dell’anno – il livello fissato nell’ambito del suo sforzo per calmare l’incertezza economica globale. La guida RBNZ all’epoca era mirare a un moderato tasso di apprezzamento.

Ciò che è notevole dell’orientamento ai tassi che è diventato evidente oggi è la misura in cui la RBNZ si è data la possibilità di aumentare i tassi in futuro. Ha previsto un tasso medio di apprezzamento del 3,3 per cento nei prossimi due anni. Se la previsione è corretta, significa che un quarto della base monetaria della RBNZ sarà acquistato sul mercato aperto e che quasi la metà dell’intera base monetaria dovrebbe essere presa in prestito.

Sebbene ciò possa essere immaginabile come un livello di accomodamento monetario, è tutt’altro che favorevole alla stabilità. Se la RBNZ si farà strada, avrà permesso al tasso di cambio di perdere il controllo, riducendo la liquidità finanziaria e danneggiando la posizione patrimoniale del Paese.

Inoltre, la guida ai tassi RBNZ è ben lungi dall’essere una buona decisione politica. Innanzitutto, le previsioni di RBNZ sull’inflazione a lungo termine sono pericolosamente ottimistiche.

Le previsioni della banca si basano su una moderata tendenza al rialzo dei prezzi dell’energia sia nazionali che internazionali. Mentre è probabile che la crescita della domanda rimanga vivace, non vi è motivo di pensare che i prezzi saliranno oltre ciò che è ragionevolmente previsto negli scenari attuali. Piuttosto, gli aumenti dovrebbero essere molto più elevati di qualsiasi pressione sui costi reale ma temporanea subita dai produttori.

Le prospettive di una tendenza al rialzo dei prezzi dell’energia sono altamente incerte date le pessime condizioni dei mercati del greggio negli ultimi mesi. Ciò rende piuttosto dubbia la guida ai tassi RBNZ.

Anche se i prezzi potrebbero aumentare nel breve termine, è improbabile che il livello di inflazione superi le previsioni della banca, dati deboli sulle esportazioni / importazioni. Al momento, i mercati forex sembrano piuttosto stabili.

Ancora più preoccupante è il fatto che le previsioni della banca rendono una sopravvalutazione considerevole dei rischi di mercato associati a un forte apprezzamento del tasso NZD / USD. Dato il già deterioramento della situazione macroeconomica, ciò renderebbe la guida ai tassi RBNZ estremamente vulnerabile agli errori di previsione.

Ad esempio, la guida ai tassi RBNZ non considera la possibilità che le banche centrali possano scegliere di invertire la rotta e non fare nulla a fronte di una valuta in apprezzamento. In queste circostanze, un governo potrebbe decidere di aumentare i tassi di interesse per raffreddare un’economia in continua espansione, mentre un governo potrebbe essere costretto a svalutare la valuta per sostenere un tasso di cambio sopravvalutato.

Un apprezzamento del tasso NZD / USD non è semplicemente giustificato dalle prove attuali, in particolare dato il fatto che i fondamentali sottostanti sembrano essere sostanzialmente invariati. Chiaramente, la guida ai tassi RBNZ è più fragile di quanto sembri.

I tassi di polizza non possono essere utilizzati per affrontare il problema della valutazione valutaria da solo. Per risolvere questo problema, i responsabili politici dovranno intraprendere una nuova analisi di quanta parte della nuova offerta di moneta è effettivamente destinata a investimenti produttivi e di quanto andranno alla propaganda politica, al capitale offshore e ad altri interessi.